即使 BTC 遭到拋售，比特幣期貨需求仍上升：原因何在？

比特幣跌破 $110,000，巨鯨拋售比特幣轉戰以太坊

8/25，比特幣（BTC）一度下跌至 $109,400，創下近六週新低。
這波修正與一名潛伏五年的巨鯨拋售 110 億美元 BTC 有關，並且據報資金已轉入以太幣（ETH）。

儘管市場情緒明顯轉弱，但比特幣期貨的未平倉合約（Open Interest） 卻飆升至歷史新高，達 762,700 BTC，相較兩週前上升了 13%，代表槓桿需求仍然旺盛。

期貨市場熱度不代表看多？須警惕多頭過度槓桿風險

雖然期貨市場的「未平倉合約」變多，通常代表交易熱絡，但這不一定代表市場很看好比特幣，原因有兩個：

• 因為期貨是對賭，每一個看漲（買）的人，背後一定也有一個看跌（賣）的人，所以數字變大只是代表更多人在參與，不代表大家都看多。
• 如果太多人是用槓桿開多單（借錢做多），而價格突然跌破 $110,000，就有可能引爆「連環爆倉」，讓市場短時間內急劇下殺。

目前比特幣的期貨「年化溢價率」是 8%，比上週的 6% 略高，但已經連續半年都沒超過「樂觀門檻」的 10%。意思是，就算之前漲到歷史高點 $124,176，大家的整體情緒也沒真的非常樂觀。

巨鯨清倉正好引爆槓桿爆倉？巧合還是布局？

根據 CoinGlass 數據，8/25 這波下跌造成當日多頭百億美元爆倉，反映出市場在週末仍具有充足流動性。然而，由於賣方是長期潛伏的巨鯨，操作速度又極快，令市場懷疑是否存在內部資訊。

分析指出，這次賣壓波及不只是中心化平台，連去中心化交易所 Hyperliquid 上的現貨與期貨部位也受到影響。

現貨 ETF 資金外流，期貨資金費率下滑

• BTC 永續合約的資金費率，現在是 11%，回到正常範圍（8–12%），代表市場並沒有太熱，也沒有太冷，處於觀望階段。

• 美國的比特幣現貨 ETF 從 8 月 15 日到上週五，總共流出了 超過 12 億美元，這表示有不少投資人正在把錢撤出市場，降低風險。

這些跡象都透露出一件事：
市場變得越來越保守，特別是在選擇權市場上，投資人變得更小心了。

選擇權市場：賣權溢價 10%，投資人明顯偏向空頭

根據分析，目前 BTC 賣權（Put）溢價約為買權（Call）10%，顯示市場預期仍偏向下行。

儘管這種「過度恐懼」常出現在短期暴跌之後（例如兩天內下跌 $6,050），但也反映出大型投資人正在重新配置比特幣與以太幣的資產比重。

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短期不樂觀，長期仍看向 $120,000？

儘管近期價格疲弱，但市場並未完全放棄對 BTC 再度挑戰 $120,000 的期待。
Bitfinex 分析師指出：
若要看到比特幣持續反彈，關鍵仍在於 現貨 ETF 的資金重新流入，尤其在全球經濟增長前景不明的情況下。

結語

雖然比特幣短線承壓，但從槓桿部位與期貨活躍度創下新高來看，市場並未全面崩潰，資金仍持續在場觀望。真正左右後續走勢的關鍵，將取決於現貨 ETF 資金是否能重新回流、巨鯨拋售後的資金配置是否穩定，以及美聯儲的利率政策與全球經濟變數是否將改變整體市場方向。在下一波明確信號出現前，保持謹慎、避免過度槓桿。

本文資料來源：Here

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